【金融史小故事】1825年恐慌

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编著：全國熙熙皆為利来，全國常常皆為利往。金融行業的成长不但仅是伟至公司的宏伟绚丽，也布满了钩心斗角的沟壑林立。金融史小故事系列，我收拾了汗青上成心思的小故事。咱們既能從中窥伺到鞭策金融汗青過程的一些有趣片断，也能從中看到在人道的善恶。

1825年發急

‘ We fear that the folly of man is not subject matter forlegislation.’ BENJAMIN DISRAELI

19世纪20年月初，英國的谋利者們带着廉價的钞票和和浪漫的气质，冒險深刻拉丁美洲的投資森林，寻觅新大陆传说中的寶藏。但是，他們终极發明找到的只有妄想利润的祸患和可恶的传销。

热带風情

拿破仑战役竣事后，英國當局和英國央行采纳了宽松的經濟政策，使英國央行的纸币與黄金的汇率规复到战前（1797年）的程度。1819年议會經由過程了规复法案，1821年规复了英國央行单子的可兑换性，但國度銀行继续刊行無担保纸币。這類便宜、無担保的信貸红利助长了海内對拉丁美洲主權债務、矿業股票和海内股分電動清潔刷,制公司的谋利投資。

一些南美國度，從西班牙渐渐離開自力后，從哥伦比亚起頭，於1822年3月刊行清偿券。這些债券在英國投資者中很是受接待，由於它們付出的利率比英國當局的债券高很多，并且刊行時扣頭很大。但是，這些刊行的债券中，很多都是庞氏圈套，其收益重要流向英國的“承包商”，剩下的常常被挥霍在與邻國的战役上。别的，投資者發明很難區别哪些是值得相信的刊行人，哪些是骗子。是以所有刊行的股票都被訂價在赏罚性的低程度。這象征着，市場由秘鲁等低质量主權刊行人主导，而不是巴西等高质量刊行人，后者可以乞助於内部資金来历，或從常識赅博的投資者中以更低廉的代價告貸。究竟上，關於刊行人的信息如斯之少，以致於1822年，一個名為Poyais的虚构國度樂成地在伦敦市場上刊行了一笔貸款，其代價几近與智利和哥伦比亚等真實國度刊行的债券代價不异。

富丽的骗子

苏格兰冒險家Gregor MacGregor自封為一個小的、虚构的國土Poyais（當今位於尼加拉瓜）的魁首。Gregor殿下於1821年頭拜候伦敦，筹算出售地皮權和贵族頭衔，并鼓動勉励公眾移民到他的國度。因為對外國貸款的樂趣一日千里，麦克格雷戈放置了一笔60万英镑的波亚西亚貸款（Poyaisian loan），利率為6%。此次刊行取患了庞大樂成，债券刊行溢價很高。1823年頭，200名殖民者抵达波亚西亚首都圣約瑟。他們却發明本身身處一片疟疾池沼地，四周是好战的印第安人，而不是传说中的大巴洛克都會。只有50個殖民者可以想法回到英國。與此同時，麦克格雷戈携家人和债券刊行收益逃往法國。

蒙特祖马矿山（MONTEZUMA’S MINES）

從1824年起，拉丁美洲金銀矿的證券投資也呈現泡沫。投資者對英國本錢和采矿技能在這些新建立的國度的利用能获得甚麼样的结果持樂觀立場，他們認為，在西班牙的统治下，英國本錢和采矿技能尚未充實阐扬其潜力，公司的招股阐明書宣称，處處均可以發明被轻忽的金块，這讓投資者感触愉快。投資者也被那些遥远地皮的浪漫情怀所鼓励，“當這位鹤發商人在科迪勒拉裂口四周栖身時變得滔滔不绝，那邊的贵金属在矿工的手電筒下闪闪發光，引發人們注重的不但仅是他的预期收益”。

12月31日，英國認可墨西哥、布宜诺斯艾利斯和哥伦比亚自力，将矿業繁華推向了一個新的高度。矿業公司拜托作家們撰寫小册子，對各自的矿山大加赞美。此中至多產的小册子是将来的总理本杰明·迪斯雷利（Benjamin Disraeli），他在1825年愚人節自傲地颁布發表，采矿市場将呈現“庞大而长期的增加”。但是，到當時，矿業股已被伤害地高估了。

不但仅是本錢被送往南美洲。跟着英國商人试圖打入南美新市場，采矿業的繁華也陪伴着出口的繁華；但供应远远跨越需求，英國商品只能在里約热内卢的海滩上腐臭。很多出口產物也彻底不合适它們的预期市場：“有人必定地声称，伯明翰的火锅是表露在骄阳下的物品之一；谢菲尔德的滑冰鞋是提供应從未据说過冰的人的。”

吸血蝙蝠

對付那些不肯意介入南美投資的人来讲，美國海内也有使人愉快的機遇。1824年3月内森·罗斯柴尔德（Nathan Rothschild）樂成将同盟消防保險公司（Alliance Fireand Insurance Company）上市。跟着其他企業家纷繁效仿他的樂成，将海内的股分制公司的鞭策上市的事變层見叠出。從當時起，“泡沫规划呈現在像鲱鱼同样的浅滩上，来自极地的海洋”，這一究竟阐明，提交议會的组建新公司的法案数目從3月的30個激增到4月的250個。

各類各样的公司纷繁建立。很多都與保險有關；另有一些别致的企業，如大城市補髮神器,浴場公司（Metropolitan Bath Company），其目標是向伦敦經由過程泵運送海水，使贫困的伦敦人可以或许體驗海水浴。伦敦雨伞公司（London Umbrella Company），其建立目標是在首都各地設立雨伞站。但是，很多危害投資的機遇都是彻彻底底的圈套，旨在测试投資者的可托度。這種例子包含新生金属公司（Resurvation Metal Company），该公司筹算打捞特拉法加海战（Trafalgar）和其他海战中利用的水下炮弹；和一家冒牌公司，该公司建立的目標是“排干红海的水，寻觅埃及在以色列人分開后的通道中留下的黄金和珠寶。”

议會在按捺1824年和1825年頭的過分谋利举動方面做得很少，特别是由於议會的很多成员都持有各類矿業公司和泡沫规划的股分。即便是財務大臣，其职责是存眷經濟面對的威逼，也绝不在乎地在1825年頭的预算演讲中颁布發表，“咱們可以安心的投資在這些公司中，而且以佩服的眼光對待其公司的协和谐根本的安定。”除骄傲和碌碌無為以台中外叫茶,外，缺少官方回应的部門缘由是，當局担忧，若是禁止這類險恶即谋利，也會同時禁止了自由企業的精力，那末這類解救辦法将比疾病更糟，并且見效甚微。

黄金的咒骂

然后，因為缘由尚不彻底清晰，但可能與英格兰銀行1825年4月决议加息有關，南美重要矿業公司皇家德尔蒙特矿業公司（Real del Monte Mining Co.）股價泡沫幻灭。它的股價從1825年4月的1550英镑狂跌到昔時炎天的200英镑，预示着伦敦股市将大跌。随后几周，其他矿業股纷繁下跌，新的刊行失败。跌幅最為惊人的是玻利瓦尔矿業协會（Bolivar Mining Association），其股價從28英镑跌至1英镑。前几個月，有關南美主權债券刊行人的信息透明度也较着改良，致使质量较低的企業债券刊行代價大幅下跌。

到今朝為止，一場重大的金融危機刻不容缓。@因%qR931%為對私%m52AE%家@銀行刊行的大量無担保貨泉感触震動，英格兰銀行於1825年8月决议節制放貸，并經由過程進一步提高利率来增长其黄金储蓄（黄金储蓄已降至其畅通纸币價值的20%）。它乃至回绝贴現巴林（Baring）和罗斯柴尔德（Rothschild）债券。這些信貸收缩，加之國度銀行向伦敦汇来的税款酿成的季候性收缩，致使9月、10月和11月銀行大量倒闭。

堕入流沙

危機的下一個阶段更加戏剧性。12月13日，伦敦桑顿銀行（Thornton&Co.）倒闭，拖累了40家代辦署理區域銀行。這一次，英國央行本身也遭到了威逼，试圖暂停兑换，以庇护其几近空荡荡的黄金储蓄。作為自由商業的刚强支撑者，辅弼不容许如许做，但容许銀即将贴現率提高到5%的法定最高程度，并刊行一種之前未被發明的库存1英镑纸币，這些纸币寄存在一個旧金库中。這些辦法當即為銀行供给接濟。但只有在内森·罗斯柴尔德的调停下，於2月份從法國銀行大量注入黄金（30万的主權黄金），挽救了銀行，防止了挤兑和暂停兑换。

但是，對很多國度銀行和金融機构来讲，這笔黄金貸款来得太晚。1825年秋日起頭的停業潮一向延续到1826年，在4月份到达颠峰，那時英格兰770家區域銀行中有73家停業。很多在1824年和1825年頭的繁華時代建立的公司消散了。1824年和1825年，共有624家公司上市，总市值為3.72亿英镑。到1827年，這些公司中只有127家依然存在，总本錢為1亿英镑，但市值仅為900万樹林通水管,英镑。

從不幸中進修

虽然很多投資者蒙受了直接的痛楚，很多公司倒闭，1825年的發急對英國經濟仍是有益的。金融危機落后行的政策鼎新使英國經濟加倍機動，不容易遭到外部打击的影响，并為一战以前英國在國際金融范畴的主导职位地方奠基了根本。1826年7月，股分制銀行获准在天下各地設立分行，而不是依靠於代辦署理區域銀行。這提高了单子市場的效力，使銀行可以或许更有用地监视其营業。英國的贸易也得益於税制的鼎新、泡沫法案的拔除和1831年停業法的點窜。更首要的是，英格兰銀行第一次學會了若何充任最后貸款人。因為這些身分，本世纪剩下的時候里（1827年除外），英國當局的國债总额都在降低，英國當局的假貸本錢在全部19世纪都是欧洲當局中最低的，這使得英國當局可以或许更便宜地调動資本和策動战役。

塞缪尔·蒂特马什的汗青

在萨克雷的《塞缪尔·蒂特马什和霍格蒂大钻石的汗青》（1841）中，塞缪尔·蒂特马什是西迪德莱克斯火警和人寿保險公司的一位人员，该公司是在1825年布劳師长教師的繁華時代建立的。布劳赫是一名樂成的土耳其商業商，但他介入了外國當局债務和海内公司推行勾當，除Diddlesex公司外，他還對姜汁啤酒公司（Ginger Beer company）、专利泵公司（Patent Pump company）和归并巴芬湾（Baffin's Bay）Muff and Tippet company等各類各样的公司暗示担心。最初，這些谋利举動获得了回报，布鲁成為伦敦最富有的人之一，在富勒姆的别墅里盛宴“本地的名流”。但是，很快，在一些投保人灭亡和一些投保的物品失贼以后，Diddlesex起頭碰到坚苦。“人寿保險公司建立后的一两年里谋划得很好，可是。。。當有包管的投保人起頭灭亡時，要使他們赢利就坚苦很多了。终极，迪德莱克斯家属倒台了，布劳赫師长教師逃到了法國，带走了一百万英镑，讓塞缪尔承當责任。塞缪尔停業了，被送進清偿務人的牢狱，但被家人救了出来，而布鲁師长教師却被清查，落空了一切，不能不賣掉所有的財富来了偿借主。這個故事的寄意是，這座都會是一個嘉奖辛劳事情者的處所，好比那些從事商業的人，但赏罚谋利者（鞭策者和投資者）。

内森·罗斯柴尔德

内森·罗斯柴尔德，1776年诞生於法兰克福，1799年移居英國，頭十年将纺织品出口回德國。1809年，他進入銀行業，全身心肠投入到新的奇迹中，宣称“我不念書，不打牌，不去看戏，独一的兴趣是做生意。”1815年，他受英國當局拜托，帮忙帮助對拿破仑的新一轮战役，虽甩脂貼,然這几近證了然他的失败。罗斯柴尔德预感到了一場漫长的战役，他向惠灵顿在欧洲大陆的部队供给了大量的黄金，用於采辦食粮。是以，當惠灵顿在滑铁卢击败拿破仑，比预期的更早竣事战役時，罗斯柴尔德的黄金變很多余，起頭贬值。面临停業，罗斯柴尔德背注一掷，把所有的黄金押在了不竭上涨的多頭上。這場打赌得到了回报，使罗斯柴尔德得以建立一家銀行，并使本身成為伦敦日趋國際化的债券市場的主导者。

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