黄金珠寶系列專题研究之一:珠寶零售行業短、中、长期投資逻辑

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投資要點

焦點概念：本篇陈述是一個短、中、持久黄金珠寶行業投資框架。市場凡是较為存眷短時間需求景氣宇，而對珠寶行業中持久的属性有所轻忽。

短時間：景氣宇凡是有较大不肯定性，阐發胜于展望，咱们對治療高血壓中藥,分歧身分的影响水平举行了回溯阐發。從成果看，行業的季度需求與金價颠簸、人均收入、和成婚對数相干度较高。此中，短時間消费需求與當期金價颠簸负相干，表示出一般商品所具有的“收入效應”；與人均收入瘦身霜，增速正相干，表示出较强的可選消费品属性；與成婚對数正相干，但不显著，猜测是人均消费付出晋升對冲告终婚對数下滑的影响。除去以上宏观身分外，比年古法金等新工艺改良了消费者對付黄饰物品的认知，行業需求总體有所提高。咱们认為市場對付短時間需求存眷度高的同時，對付行業中持久的属性的首要性有所低估。

中期：头部品牌渠鼻炎特效藥,道开辟加快，行業集中度進一步晋升。竞争阐發是中期投資的首要维度。中國珠寶行業當前以黄金為主，產物同质化较强，渠道是行業的焦點竞争要素。品牌和資金氣力主导的渠道开辟能力助力头部企業市場份额延续晋升，此中CR5/CR10别离從2015 年的14.8%/17.5%晋升至2020 年21.9%/25.5%。2021 年以来的头部品牌提高了克重黄金的贩卖占比，低落了區域品牌的代價上風，估计這将加快行業集中度的晋升過程。跟着區域品牌的渐渐出清，头部企業的市場份额及红利能力都将有所提高。

持久：產物属性将渐渐替换渠道属性，企業获得更高的订價能力。當下珠寶行業的渠道属性要强于產物属性，但因為產物的低過季危害及產物、渠道一體化，珠寶企業的谋划危害要远低于一般零售業。從持久来看，跟着市場款式的优化，行業将渐渐從渠道转向產物，订價能力進一步晋升。從DCF 估值逻辑看，久长期、低危害、有订價能力的头部珠寶企業持久而言是一門较好的買卖。

标的梳理：行業总體有望受益于黄金工艺改良带来的短時間高景氣宇，但景氣宇受多重身分影响，仍然具备较强不肯定性。從集中度晋升的大趋向看，龙头企業在中、持久均有望受益。连系估值程度，當前重點举荐周大生（002867.SZ）：黄金品类补强晋升单店收入程度，省代加快門店扩大，在當前估值程度下有望实現戴维斯双击百家樂預測app，。周大福、老凤祥作為行業龙头受益于行業总體趋向。周大福（1929.HK）：珠寶行業的绝對龙头，產物线丰硕，渠道下沉计谋鞭策中短時間内事迹增加。老凤祥（600612.SH）：百年龙头品牌，黄金品类王者，有望受益于古法金動员的黄金消费趋向。迪阿股分（301177.SZ）：珠寶業的黑泡腳祛濕瘦身,马，操纵“一辈子只送一人”的怪异品牌理念創建细分市場，在浸透率、订價能力及潜伏护城河方面有独到的地方。

危害提醒事務：（1）人均收入增加低迷的危害；（2）疫情频频的危害；（3）地缘冲突致使金價大幅颠簸的危害；（4）信息滞後的危害；（5）样本数据误差的危害；（6）计较假如的危害